周期研判方面，美国 5 月核心 PCE 同比为 2.6%、符合预期、低于前值 2.8%，环比为 0.1%、符合预期、低于前值 0.2%，通胀呈下行趋势。此外，美国第一季度实际个人消费支出季率终值意外下调至 1.5%，5 月成屋签约销售、核心耐用品订单数据表现不佳，6 月 15 日当周续请失业金人数升至 183.9 万人，达到 2021 年来最高水平。这些数据反映出美国经济面临的压力，市场对美国经济的担忧情绪加剧。在此背景下，降息预期的上升在后半周对金银价格起到了提振作用。

展望后市，在美国大选空窗期，贵金属价格可能会随着美国经济数据、美联储的预期管理以及地缘政治格局的变化而呈现宽幅震荡态势。然而，美国经济滞胀特征持续，过早降息可能带来的再通胀风险仍然存在。倘若高利率维持时间过长，经济下行风险将进一步加大，经济软着陆的难度也会增加。因此，后续黄金的主升机会依然值得期待。此外，在去美元化的趋势下，央行购金需求将持续为金价提供有力支撑。

具体来看黄金市场，美国经济数据的波动导致预期反复，金价呈现出震荡格局。本周，SHFE 金下跌 1.45%至 551.52 元/克，COMEX 金、伦敦金现分别上涨 0.24%、0.31%至 2,336.90 美元/盎司、2,326.15 美元/盎司。库存方面，SHFE 金库存较上周增加 1.37 吨至 11 吨，COMEX 金库存较上周增加 0.14 吨至 547 吨。持仓方面，COMEX 黄金非商业净多头持仓量较上周增加 0.31 万张，SPDR 黄金 ETF 持仓量较上周减少 9.25 万盎司。值得注意的是，据外汇管理局数据，我国 5 月末黄金储备为 7280 万盎司，与上月持平，在此前连续 18 个月增持黄金储备后暂停增持。

再看白银市场，受金融属性引导，杠杆银价格变化幅度更大。本周，SHFE 银下跌 4.05%至 7,761 元/千克，COMEX 银、伦敦银现分别下跌 1.69%、1.37%至 29.44 美元/盎司、29.14 美元/盎司。库存方面，SHFE 银库存为 1051 吨，较上周增加 366.40 吨，金交所银库存为 1,647 吨，COMEX 银库存较上周增加 7.73 吨至 9,240 吨。持仓方面，COMEX 白银非商业净多头持仓量较上周增加 0.41 万张，SLV 白银 ETF 持仓量较上周增加 461.28 万盎司。此外，5 月份我国制造业 PMI 为 49.50%，环比减少 0.90%。随着经济逐步企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。